金一文化:定位黄金珠宝国民品牌,加速全国网点布局 黄金珠宝长期景气度向好,三四线城市需求增速更快,行业整合是未来趋势。我国黄金珠宝市场规模已突破6000亿元,但与美国和日本相比,我国人均珠宝消费额仍处于低位,目前正处于黄金珠宝需求崛起的时间点;其中,三四线城市正密集跨越人均GDP5000美元门槛,且叠加房价上涨、棚改带来的财富效应,消费升级趋势明显,今年以来包括黄金珠宝在内的可选消费品的需求增速明显提升。从供给端看,目前一二线城市的市场品牌商众多,包括国内外高端及中高端品牌,供给相对饱和;三四线城市主要被小型、区域性的品牌占据,全国性的品牌较少,未来品牌商的渠道下沉及行业整合是大势所趋。
金一文化通过内生生长+外延并购的形式构建黄金珠宝首饰生态圈。金一文化以贵金属工艺品起家,2014年开始发力珠宝首饰领域,先后收购了越王珠宝、宝庆商品、捷夫珠宝等优势区域性品牌,成功扩大品牌影响范围;并延产业链收购了金艺珠宝、贵天钻石、臻宝通、卡尼小贷等珠宝制造、批发、供应链金融企业,提升公司各业务环节的实力。此外,还通过设立产业基金、战略合作等形式在全国多省投资建设珠宝首饰相关研发、制造项目,为公司在全国范围内进行快速渠道扩张提供坚实基础。
渠道充分下沉三四线,以央视国家品牌计划+门店快速铺设的方式抢占市场份额。公司瞄准正处于消费升级阶段的三四线消费客群,定位黄金珠宝国民品牌。公司入围了2017央视国家品牌计划,在央视投放的广告覆盖9.88亿人,起到良好的品牌宣传效果;此外,公司将借助各优质区域性品牌的资源和经验,在全国性品牌较少的三四线城市以加盟的方式进行快速的门店扩张,提前抢占市场,借助行业整合的契机提升市占率。
投资评级与估值预计公司2017~2019年的收入分别为129/170/220亿元,归母净利润2.62/4.75/6.74亿元,增速为50%/81%/42%,对应PE为50/28/19倍,给予“推荐”评级。 |
金一文化:并购方案顺利过会,品牌与渠道整合持续推进 事件:
收购方案获证监会无条件审核通过。公司于7月21日公告,以发行股份及支付现金方式购买金艺珠宝100%股权、捷夫珠宝100%股权、臻宝通99.06%股权及贵天钻石49%股权并募集配套资金暨关联交易的重大资产重组事项获无条件审核通过。
点评:
1、公司并购四大标的,构建集黄金珠宝生产、批发和零售为一体的生态产业链战略进一步落地。金艺珠宝精细化的生产技术与工艺、捷夫珠宝在东北地区的龙头品牌地位、臻宝通线上珠宝批发平台及贵天钻石在裸钻及镶嵌饰品采购渠道的优势,将与公司现有品牌和渠道产生较大协同效应,丰富公司业务范围和产品线。
2、本次收购标的均作出了17-19年业绩承诺,有利于扭转目前公司因对品牌建设和营销网络拓展的投入增加而导致的短期费用同比大幅提高、净利润下滑的局面。
受加入央视“国民品牌”计划等品牌建设和网络营销投入加大影响,2017H1公司下调业绩预期至3200-5500万元,同比增加-37.39%—7.6%。而四家公司2017年备考净利润合计达2.59亿元,保守估计于17年四季度并表,根据对应持股比例,2017年可并表净利合计7934.12万元。同时,四家公司承诺2018/2019分别实现净利润不低于2.91亿元/3.17亿元,未来将显著增厚公司业绩。
投资评级与估值:
保守估计并购标的将在四季度业绩并表。预计公司2017-2019年分别实现营业收入142亿元、181亿元、214亿元,实现归属母公司净利润2.97亿元、6.11亿元、6.98亿元,对应EPS 分别为0.38元、0.75元、1.08元,对应PE 分别为38.05倍、19.54倍、13.58倍。维持公司“推荐”评级。
风险提示:
品牌与渠道整合进度不及预期,前期费用投入未获预期回报。 |
