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利率互换是什么意思?如何根据利率互换了解OTC市场?

2019/9/8 8:58:31

利率互换是典型的场外市场交易(OTC)工具,不能在交易所上市交易,可以根据客户的具体要求进行设计产品,无保证金要求,交易不受时间、空间以及报价规则的限制。

利率互换概述

利率互换(inte restrate swap),也叫利率掉期,一种互换合同,指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金,但交易双方分别以固定利率和浮动利率借款,为了降低资金成本和利率风险,双方做固定利率与浮动利率的调换。合同双方以一定的名义本金为基础,将该本金产生的以一种利率计算的利息收入(支出)流与对方的以另一种利率计算的利息收入(支出)流相。利率互换的目的是减少融资成本。如一方可以得到优惠的固定利率贷款,但希望以浮动利率筹集资金,而另一方可以得到浮动利率贷款,却希望以固定利率筹集资金,通过互换交易,双方均可获得希望的融资形式。利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之前进行转换。

利率互换

利率互换的前提条件

利率互换之所以会发生,是因为存在着这样的两个前提条件:

①存在品质加码差异

②存在相反的筹资意向

利率互换的原理

利率互换交易的基本原理就是大卫•李嘉图的比较优势理论与利益共享。首先,根据比较优势理论,由于筹资双方信用等级、筹资渠道、地理位置以及信息掌握程度等方面的不同,在各自的领域存在着比较优势。因此,双方愿意达成协议,发挥各自优势,然后再互相交换债务,达到两者总成本的降低,进而由于利益共享,最终使得互换双方的筹资成本都能够得到一定的降低。

利率互换的特点

1.利率互换作为金融衍生工具,为表外业务,可以逃避利率管制、税收限制等管制壁垒,有利于资本的流动。

2.金额大,期限长,投机套利较难。绝大部分利率互换交易的期限在3—10年,由于期限较长,因此,投机套利的机会比较少,另外,利率互换一般属于大宗交易,金额较大。

3.交易的成本较低,流动性强。利率互换是典型的场外市场交易(OTC)工具,不能在交易所上市交易,可以根据客户的具体要求进行设计产品,无保证金要求,交易不受时间、空间以及报价规则的限制。具体交易事项都由交易双方自主商定,交易手续简单,费用低。因此,成本较低,交易相当灵活。

4.风险较小。因为利率互换不涉及本金交易,信用风险仅取决于不同利率计算的利息差,而且其中包含了数个计息期,能够有效地避免长期利率风险。

5.参与者信用较高。互换交易的双方一般信用较高,因为如果信用太低往往找不到合适的互换对手,久而久之,就被互换市场所淘汰。能够顺利参与交易的大都信用等级比较高。

利率互换的优点

①风险较小。因为利率互换不涉及本金,双方仅是互换利率,风险也只限于应付利息这一部分,所以风险相对较小;

②影响性微。这是因为利率互换对双方财务报表没有什么影响,现行的会计规则也未要求把利率互换列在报表的附注中,故可对外保密;

③成本较低。双方通过互换,都实现了自己的愿望,同时也降低了筹资成本;

④手续较简,交易迅速达成。利率互换的缺点就是该互换不像期货交易那样有标准化的合约,有时也可能找不到互换的另一方。

利率互换的功能

(1)降低融资成本。出于各种原因,对于同种货币,不同的投资者在不同的金融市场的资信等级不同,因此融资的利率也不同,存在着相对的比较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进行互换套利以降低融资成本。

(2)资产负债管理。利率互换可将固定利率债权(债务)换成浮动利率债券(债务)。

(3)对利率风险保值。对于一种货币来说,无论是固定利率还是浮动利率的持有者,都面临着利率变化的影响。对固定利率的债务人来说,如果利率的走势下降,其可用更低成本重新融资,原先的固定利率对其不利;对于浮动利率的债务人来说,如果利率的走势上升,则成本会增大。

利率互换的交易机制

利率互换是受合同约束的双方在一定时间内按一定金额的本金彼此交换现金流量的协议。在利率互换中,若现有头寸为负债,则互换的第一步是与债务利息相配对的利息收入;通过与现有受险部位配对后,借款人通过互换交易的第二步创造所需头寸。利率互换可以改变利率风险。

固定利率支付者:在利率互换交易中支付固定利率;在利率互换交易中接受浮动利率;买进互换;是互换交易多头;称为支付方;是债券市场空头;对长期固定利率负债与浮动利率资产价格敏感。浮动利率支付者:在利率互换交易中支付浮动利率;在利率互换交易中接受固定利率;出售互换;是互换交易空头;称为接受方;是债券市场多头;对长期浮动利率负债与固定利率资产价格敏感。

利率互换的报价方式

1、利率互换交易价格的报价

在标准化的互换市场上,固定利率往往以一定年限的国库券收益率加上一个利差作为报价。例如,一个十年期的国库券收益率为6.2%,利差是68个基本点,那么这个十年期利率互换的价格就是6.88%,按市场惯例,如果这是利率互换的卖价,那么按此价格报价人愿意出售一个固定利率为6.88%,而承担浮动利率的风险。如果是买价,就是一个固定收益率6.2%加上63个基本点,即为6.83%,按此价格报价人愿意购买一个固定利率而不愿意承担浮动利率的风险。由于债券的二级市场上有不同年限的国库券买卖,故它的收益率适于充当不同年限的利率互换交易定价参数。国库券的收益率组成利率互换交易价格的最基本组成部分,而利差的大小主要取决于互换市场的供需状况和竞争程度,利率互换交易中的价格利差是支付浮动利率的交易方需要用来抵补风险的一种费用。

利率互换的定价理论

利率互换的定价是寻找一种合适的固定利率,使某一笔新互换交易净现值为零。刁羽的文章中阐述了利率互换的定价理论分为无风险定价理论、单方违约风险定价理论和双方违约风险定价理论等三种,都是参考交易活动中的不同机构有没有违约行为而分析出的定价理论。现有的定价模型有零息票互换定价法、债券组合定价法及远期利率协议定价法等。

无风险定价理论是指在进行定价活动中不考虑双方违约的情况,交易双方都按照预先签订的合约参与交易,最早是零息票互换定价法,把利率互换看成是两个债券的交换:固定利率和浮动利率债券。他们认为定价就是确定浮动利率债券价格,即金融市场的利率期限结构,这是定价的基础和关键。

单方违约风险定价理论中认为由于不同互换交易者进行交易时,某个交易者存在着违约的可能,那么在互换定价中加入违约的风险补偿是可以接受的。但是由于这种理论只考虑了一方交易者的违约风险,故其定价理论是单方违约定价理论。

双方违约风险定价理论主要是对交易者之间存在双向违约的风险下进行定价,Duffle和Huang(1996)推出了在双方都存在违约的情况下进行定价的理论模型,在这个模型中使用相关的贴现率来计算互换的现值。

国内学者对利率互换定价归纳为两种方法,即多期远期合约法和现值法。以上这些定价理论都是在假定一定的条件下得出的,能够得到一定的理论数据,但是在现实交易中还有许多情况会发生,所以定价模型的完善需要加入更多的变量,以使模型更加精确。

利率互换的内部控制

为了有效开展利率互换业务,企业应建立如下利率互换内部控制制度:

1.利率互换授权批准制度。利率互换业务管理制度、业务流程及利率互换业务计划须经董事会或企业的最高管理当局批准:董事会或企业的最高管理当局授权总裁根据利率互换业务计划进行具体利率互换业务的批准,具体办法为:利率互换业务主管根据利率互换计划,与利率互换对手草拟利率互换合同,经内部审计部门评估测算,提交测算报告,总裁根据测算报告结论判断决策,总裁批准后,盖章生效执行:如有利率互换合同的变更,也须报经总裁审批。

2.利率互换不相容职责分工制度。办理利率互换业务的不相容职责应相互分离、制约和监督。互换所涉及的不相容职责包括:

(1)利率互换计划的编制与审批利率互换计划由利率互换业务主管根据财务计划对资金的需求状况及利率波动情况编制。利率互换计划由董事会或企业最高管理当局根据利率互换主管呈报的利率互换业务计划审批.计划的编制与审批属于不兼容职责,应由不同的部门进行处理。

(2)利率互换业务项目的分析论证与执行由利率互换业务主管根据利率互换业务计划提出利率互换单项方案。具体内容有:利率互换对手、利率互换名义本金、利率互换价格。由企业内部审计部门对单项利率互换项目进行分析论证.主要内容为利率互换对手审核、利率互换定价审核。分析论证报告报总裁审批后,由利率互换业务部门执行。必须明确的是,分析论证与利率互换执行必须由不同部门来操作。

(3)利率互换业务的决策与执行总裁负责单项利率互换业务的审批.利率互换业务部门负责利率互换业务的执行。两者为不相容职责,应分离。

(4)利率互换业务项目的处置审批与执行利率互换项目如须中止,应报总裁审批,总裁批准后,应由利率互换业务部门执行,此亦为不相容职责。应分开。

(5)利率互换业务的执行与相关会计记录承担利率互换业务执行的部门不得进行利率互换业务的会计记录。应由企业的财务部进行利率互换的会计核算。

3.利率互换资产负债保管追踪制度。对于利率互换得到的资产和互换形成的负债要设置追踪查簿。及时记录换入的本金(名义本金)、利率、汇率、使用、回笼、归还以及对应的换出的本金(名义本金)、利率、汇率、收回、还贷等事项。所有经办人员须签名。严格规定互换所得资产的用途和使用审批手续,严格规定资金回笼渠道和时间,设置时间及金额预警。

4.与交易对手的定期对账制度。严格规定定期对账的时问,应由内部审计人员汇同会计人员、利率互换业务执行人员与利率互换对手定期对账,对账的内容包括:名义本金数量、收入利率、支付利率、应收应付利息金额等,并将对账状况记录于备查簿,如对账不符应及时查明原因,如存在重大差错应及找原因。并报告董事会。

5.利率互换会计核算制度。互换产生的资产和负债都要进行完整的会计记录(包括会计帐簿和备查簿),并对其增减变动及应收、应付利息进行相应的会计核算。具体而言,应按每一项利率互换设置对应的换入,换出明细分类帐,详细记录其名称、金额、利率、汇率、日期、收入或支付的利息及手续费汇兑损益等。

6.内部审计。内部审计人员经常评价企业规定的利率互换管理制度及工作流程是否得到贯彻执行:定期(按月)进行利率互换盘点询证;定期(每半年)对利率互换业务会计帐目进行审查,并编制工作底稿和内部审计报告。由内部审计部门牵头进行利率的预测,并由内部审计部门对利率互换的定价进行审查,报总裁作为审批利率互换合同的依据。

7.利率互换定价审核制度。。利率互换的定价模型应是利率互换内部控制制度的一个重要的组成部份,企业应选定利率互换定价模型,报经董事会批准则。在签订利率互换合同之前。对利率互换的价格用定价模型进行测算,以测算价格作为基本数据,加入调节因子,从而确定利率互换合同的价格,在报总裁审批利率互换合同前,由内部审计部门进行评估和再测算.并将测算资料和结论一并报总裁,以确定是否签订此利率互换合同。

8.利率互换风险管理制度。利率互换的风险管理管理制度主要内容为:

1) 明确在企业总部专设机构进行利率互换的操作分支机构不得进行利率互换的操作,分支机构如需进行利率互换交易应委托总部专设机构操作。

2)强化利率互换定价审核规定由内部审计机构牵头选定利率预测模型,选定利率定性预测专家组,通过模型预测并结合专家组的定性预测,提高利率预测的准确性.再由内部审计部门对互换定价进行审核,并填写审核报告,报总裁作为审批利率互换合同的依据。

3)对交易对手的信用等级进行评估,规定各等组交易的限额对交易对手信用等级进行评估.可采用现行银行信用评估办法,各不同等级设置不同的利率互换交易上限,以控制风险。

4)设置抵押或担保交易对手为一般企业时,要求交易对手企业提供资产作为抵押,防范其违约行为;交易对手为商业银行时,双方相互提供抵押担保,当交易对手信用明显恶化时,要求增加抵押的资产。

5)缔结对冲交易,抵销市场风险规定一般企业作为交易对手进行利率互换交易时,本企业须缔结对冲利率互换以抵销市场风险。

6)选择交易双方利息轧差进行结算,以降低风险 。

记帐时可详尽记录应收、应付利息金额。

但利息交割时规定采用利息轧差进行结算.以控制交易风险。

建立、健全并切实执行利率互换的内部控制制度,是实现利率互换管理的必要保证,是防范利率互换风险的根本措施。目前我国利率互换业务的开展尚处于初创阶段。各商业银行及相关机构尚未建立起完整的利率互换的内部控制体系,随着我国利率互换业务的日益增多,开展利率互换业务的商业银行及相关机构的不断增多,利率互换业务的内部控制制度的建立、健全和完善将是我们必须解决的重要问题。

利率互换的会计核算

一、利率互换会计核算的原则

利率互换会计核算的关键是会计确认与计量。

1.利率互换合约的确认。《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》中的第24条规定:“企业成为金融工具合同的一方时,应当确认一项金融资产或金融负债。”由于在合约签订后,金融企业即拥有并承担了日后利息互换的权利和义务,因而在合约签订日,交易双方应当在表内同时确认一项债权(金融资产)和债务(金融负债)。

2.利率互换合约的计量。《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》中的第30条规定:“企业初始确认金融资产或金融负债,应当按照公允价值计量。”按照公允价值的定义,公允价值是指在公平交易中,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。事实上,公允价值不是一个独立的计量属性,而是包含历史成本、现行成本、现行市价以及现值在内的复合计量属性。

因此,利率交换中,由利息支出较高的一方向利息支出较低的一方支付按相同名义本金和两种利率形式计算出的利息差额,两者差额构成合约公允价值的组成部分,与公允价值变动一道作为一项金融资产或金融负债计入资产负债表内。

3.账户设置。除存放中央银行款项(或其他有关科目)、利息收入、利息费用外,增加递延互换损益、应收利率互换、应付利率互换三个账户。

二、利率互换会计核算实例

假如A方持有浮动利率借款,利率水平为人民币6个月的市场利率+20基本点。然而A方认为,人民币利率呈上升趋势,如果继续持有浮动利率债务,利息负担会越来越重,因此,希望将此浮动利率借款转换为固定利率借款。于是,与B方签订了一份开始于2006年3月1日的三年期的人民币利率互换合约。A方同意向B方支付由年固定利率4%和本金1.2亿人民币所计算的固定利息;而B方同意向A方支付由6个月期市场利率和同样本金支付的浮动利息。假设每半年交换一次利息。

双方将总共发生6次现金支付,第1次支付发生在2006年9月1日。

A方将支付B方固定利息:120百万×4%÷2=2.4百万

B方将支付A方浮动利息,该6个月的浮动利率必须在3月1日就确定,假定为3.2%,则支付的浮动利息为:120百万×3.2%÷2==1.92百万

第2、3、4、5、6次利息支付都同理,每一次固定利息的支付都是2.4百万,浮动利率则根据支付日前6个月确定的市场利率来计算。两个公司只需要支付两笔利息的差额。

利率互换对我国的现实意义

利率互换作为一种新型的金融衍生产品,在我国发展很快,特别是随着我国参与国际金融资本运作幅度的加大,利率互换已成为众多公司及银行之间常用的债务保值和资本升值的有效手段之一。从宏观角度看,利率互换对我国金融资本运作的意义为:

1)满足投资主体规避风险的要求

随着对外开放程度的加快,利率市场化进程也必将越来越快。国内企业面临市场化、乃至于国际化的竞争和冲击,必须要树立防范金融风险的意识,学会运用利率互换等金融衍生产品对自身的债务资本进行合理运作,防止给企业带来金融损失,同时可提高企业的管理和运作水平。

2)促使金融市场的国际化,拓宽金融机构的业务范围

多种形式的利率互换业务发展,必然伴随着大量金融衍生工具的推出。在丰富投资主体资产组合的同时,也拓展了金融机构的业务范围,提升其在国际市场上的竞争力。作为有实力、有头脑的公司、银行,绝不能仅满足于债务保值,而是要能通过积极主动的互换业务等市场运作,拓宽业务范围、增加自身的资本保有量。

3)深化金融体制改革,加快利率市场化进程 

我国的存贷款利率市场化程度还不高,缺乏有效地竞争,不利于形成反映人民币供求状况的市场利率。互换业务在我国推广的主要障碍就是没有形成权威性的基础收益率曲线。因此,加大开展互换业务的力度,有助于推进利率的市场化进程。

4)有利于发展债券市场,丰富债券市场的品种结构

我国目前的债券市场期限结构和品种结构都不利于开发相关的衍生产品,所以,要重视国债市场在调节供求关系中的重要作用,同时积极发展利率互换等衍生产品市场。

利率互换会计核算实例

2007年3月16日甲银行与乙银行达成一笔人民币利率互换协议:

交易日:2007年3月16日

起息日:2007年3月19日

到期日:2015年3月19日

名义本金额:人民币5000万元

甲银行支付:浮动利率FR007*(7天回购定盘利率),实际天数/365复利

乙银行支付:固定利率,年利率3.61%,实际天数/365单利

浮动利率重置付息频率:按季支付

甲银行会计分录:

1.2007年3月16日达成利率互换协议,甲银行将名义本金额记入表外:

收:衍生金融工具——利率互换(表外科目)50000000

2.2007年3月31日估值,随公允价值变动,如果上升,则按评估增值金额:

借:衍生金融工具——利率互换公允价值变动

贷:公允价值变动损益——利率互换公允价值变动损益

公允价值评估减值做相反会计分录。

2007年4月30日、2007年5月31日资产负债表日均要进行公允价值评估,并做如上会计分录。

3.2007年3月31日甲银行向交易对手乙银行支付浮动利率利息,按7天回购定盘利率支付利息,首个计息周期的FR007为1.5074%:

浮动利率利息=50000000×1.5074%×13÷365=26844.11(元)

借:其他业务收入——利率互换业务收入26844.11

贷:银行存款26844.11

同时,甲银行按固定利率3.61%收取对手乙银行支付的固定利率利息=50000000×3.61%×13÷365=64287.67(元)

借:银行存款64287.67

贷:其他业务收入——利率互换业务收入64287.67

4.2007年4月30日计提应付利息,按7天回购定盘利率3.3%支付利息,浮动利率利息=50000000×3.3%×1÷12=137500(元)

借:其他业务收入——利率互换业务收入137500

贷:应付利息——利率互换应付利息137500

同时计提应收利息,按固定利率3.61%收取,固定利率利息=50000000×3.61%×1÷12=150416.67(元)

借:应收利息——利率互换应收利息150416.67

贷:其他业务收入——利率互换业务收入150416.67

5月31日、6月30日也同样计提应付利息和应收利息。

5.2007年6月30日甲银行按季向交易对手乙银行实际支付浮动利率利息,按7天回购定盘利率(3.3%)支付的浮动利率利息=50000000×3.3%×3÷12=412500(元)

借:应付利息——利率互换应付利息412500

贷:银行存款412500

同时,甲银行收取对手乙银行按固定利率3.61%支付的固定利率利息=50000000X3.61%X3÷12=451250(元)

借:银行存款45l250

贷:应收利息——利率互换应收利息451250

6.利率互换交易终止,该笔交易的公允价值为0,因此须将上一估值日的估值结果进行红字冲销,同时将名义本金额从表外科目付出。

付:衍生金融工具——利率互换(表外科目)50000000

红字冲销估值结果,评估增值金额:

借:衍生工具——利率互换公允价值变动(红字)

贷:公允价值变动损益——利率互换公允价值变动损益(红字)

公允价值评估减值则做相反分录。

7.2007年12月31日年终结转本年利润

借:其他业务收入——利率互换业务收入

公允价值变动损益——利率互换公允价值变动损益

贷:本年利润

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